过去的2006年，是全球金属采矿业的又一个丰收年，纯利润较上年上升64%，比2002年增长了近15倍。与2005年的26%相比，净资产收益率（ROE）也达到33%。由经营活动产生的净现金流入达到767亿美元，比2005年增长了40%。用于公司自然增长和投资活动的现金增长了83%。

    2006年，全球采矿业发生了许多重大事件。并购活动自2005年以来持续快速增长，收购新的资产仍然是现金充足的公司巩固和扩张的基础。许多大宗交易在2006年完成，最突出的是巴西的铁矿开采巨头淡水河谷公司（CVRD）在海外收购加拿大英可公司（Inco）。亚洲的兴起同样值得注意，目前世界排名前40位的公司有四家总部设在亚洲，而在2003年该数字为零。并购不仅大大改变了前40强的公司名单——过去排名前40的公司有1/3从名单上消失——而且大大提高了行业价值。根据当前的市值判断，2006年排在第40位的公司在2003年可以排到第19位。最低市值已增长了2.9倍，最大市值增长了2.2倍。2006年排名前四位的公司中，每家公司的净利润增长高于2002年排名前40的公司总和。

    尽管2006年全球金属矿产量很高，但由于需求仍大于供应，带动了大宗商品价格继续走高。中国是金属矿业需求空前增长的主要来源。在某种程度上，1990年代的投资带来稳步增长的需求关系，使得大宗商品价格可能继续保持高位。

    长期来看，中国将继续成为市场的持续动力。在国内，中国正在向外国投资者开放金属采矿市场。很多地区尤其是中国西部正被开采，并具有极大潜力。同时，中国国内公司积极寻求海外矿业资源以支持中国的发展。这由2006年中国铝业、中国五矿集团和紫金矿业集团等公司在海外的并购可以看出。由于中国的需求增长，贱金属市场变得紧俏，供应、需求或库存方面的一些微小变化都会导致国际市场价格的大幅波动。

    对冲基金在过去两年中通过涉足金属交易及造成大宗商品价格波动，对全球采矿业影响明显。由于高现金流和基金的强流动性，这一影响将持续增长。最大的挑战是对冲基金在周期变化中对金属价格的影响。此外，越来越多的迹象表明，私募股权基金也对从该行业分享利润非常感兴趣。

行业综览

    2006年，全球矿业总市值强劲增长了22%，达到9620亿美元。前四大公司市值继续主导整个行业，它们依次为必和必拓（BHP Billiton）、力拓（Rio Tinto）矿业集团、南非英美资源集团（Anglo American）和淡水河谷公司（CVRD）。其中，淡水河谷增长最快，达到56%，主要是由于收购Inco带来的利好促进。主要得益于全球铁矿石价格增长，力拓与淡水河谷年度增幅均领先于全球老大必和必拓。英美资源的增长则主要得益于其铂金产品。延续2005年以来的趋势，前四大公司市值占比由38%微降至35%（图1）。

    市值前十大公司中，得益于收购加拿大鹰桥（Falconbridge）带来的镍和铜上的利润预期，瑞士Xstrata由第9位升至第5位（图2）。而美国铜生产商菲尔普斯道奇（Phelps Dodge）首次进入前十，市值达到244亿美元，增长67%。该公司与美国Freeport-McMoRan铜金公司在2006年11月达成的收购协议，后者在2007年3月完成对其并购。加纳Newmont金矿公司并未出现在前十名单内，其位次由第5降至第12。 

    1985-2003年，与标准普尔500指数及道琼斯指数相比，HSBC全球矿业指数表现不佳（图3）。但是，自2003年起，大宗商品价格增长使得HSBC全球矿业指数显著提升。2006年5月，HSBC指数达到峰值随后回落。而2007年1月1日以来，HSBC指数继续走高，远远领先于其他指数（图4）。

    2006年，多种金属商品年度均价变化明显（图5）。特别是铜和镍，经历了与2005年铁矿石类似的飞涨。2006年，部分其他金属价格也增长明显，如银增长58%，铝增长34%，钴增长84%，铀增长106%，锌增长138%。锌价上涨也使得澳大利亚铅锌矿商Zinifex公司首次进入前40位。不过也有例外，尽管总体市场需求强劲，2006年价格谈判使得煤价温和下降。继2005年大涨后，钼价格在2006年保持在相对低水平，不过仍大大高于历史长期均价。

    2006年，普华永道调查的前40家公司的平均股东总回报率为55%，2005年这一数字为63%。这40家公司的股东回报率从最低的-15%到最高的220%，有6家超过100%，仅3家为负值。

当储量不再是储量

    目前，全球范围内对储量尚无统一的定义，为我们的统计和比较带来困难。本文优先采用联合储量国际报告标准委员会的定义标准，并与国际采矿及金属协会（ICMM）保持一致。此外，考虑到各个公司信息披露的程度以及细节侧重不同，各个矿商之间的储量数据缺乏可比性。也就是说，本文所有数据信息都是准确的，但相互之间却不能比较。

    受到前40家公司已公开的信息限制，我们无法获得各类金属总储量的准确数据。本文选取其中数据有效的公司，得出的2006年及2005年储量统计结果如表1。

    2006年，黄金总储量增加9600万盎司。主要包括：（1）加拿大巴里克黄金公司（Barrick）、加拿大金矿公司（Goldcorp）和南非Harmony频频并购带来6400万盎司；（2）俄罗斯极地黄金公司（Polyus）的4400万盎司储量增加，以及由于极地黄金2006年3月自俄罗斯Norilsk Nickel公司脱离出来而未包括在期初结余中的2200万盎司；（3）排除掉3400万盎司的生产损耗。

    铂金储量增加了1300万盎司，主要由于英美铂业公司（Anglo Platinum）将其1800万盎司铂金资源转为储备，又将其中500万盎司用于生产。铂族金属需求增长使得这些铂金公司产量增长了10%。价格上涨也使得许多野心勃勃的新入行者步入前列，他们主要探测和开采的资源集中在南非Bushveld Complex地区。这将有助于未来储量的增加。最近的南非因帕拉铂金公司（Impala）收购非洲铂业公司（African Platinum），以及全球第三大铂金生产商Lonmin收购AfriOre公司也有利于提升储量。不过，南非新采矿权法令正对英美铂业提出挑战，迫使其要么利用资源加快发展，要么把资源交给别人。