这位今年力压北大教授宋国青坐2006年度国内宏观经济预测头把交椅的人物特别指出，“CPI由慢变快，也高烧起来，中国经济低通胀的格局已经开始改变。”在他看来，造成目前经济运行局面，缘于三个原因：一是需求整体偏强; 二是货币环境相对宽松，有利于价格上升；三是已经逐步形成通胀预期氛围，而这样的氛围一旦形成，价格就会出现轮番上升的现象。
最后一点的直接导火索，就是股市和房市火暴导致的资产价格高涨。
近年来，持续高速投资所形成的巨大产能，一方面进入再投资，另一方面进入国际市场。高速出口伴随的大量顺差，导致央行被动发行基础货币，过度充裕的流动性迅速推动国内资产价格的飙升。先是大中城市的房地产价格猛涨，后是股票市场的突飞猛进——这同时又吸引了大量的银行信贷资金进入股市和房市，进一步鼓舞了资产价格的高企。
近日国家统计局局长谢伏瞻侧面透露，房地产去年投资下降，不是因为宏观调控的原因，而是开发商为了促成供求紧张以便推动房价上涨，人为控制房地产建设投资。对此下注解的是，任志强在博鳌·21世纪房地产论坛上曾公开表示：“我们希望政府不断地宏观调控，因为调控一次房价就涨一次，开发商就乐得合不上嘴了。”
这个故事后面暗示的景象是，如果说2004年上半年和2006年上半年的两次高速增长，是在地方政府拉动城市化投资的同时，市场投资周期也保持了相应的同步景气发展，那么今年这一轮高增长带来的热火朝天，有可能是前期过剩产能聚集出的巨量流动性过剩，使得膨胀的虚拟经济通过负面的市场行为，开始“倒灌”一年前还与之相互泾渭分明的实体经济，其危险性好比将一颗“汽油弹”扔向已经风干物燥的“柴火堆”。
或许也正是这个原因，3月份以来，央行行长周小川、央行行长助理易纲以及外管局局长胡晓炼，都在不同场合表达了对资产价格高涨的担忧。
但是，市场上既然有资产价格，就有资产价格泡沫的拥趸。就目前流动性泛滥的背景下，作为资产的管理者，可能要数金融家们最不愿意看到有人把自己管理的资产价格上涨判断为泡沫，因为无论这资产涨多高，对其而言都是业绩。
对于资产价格泡沫，银监会一位领导公开撰文称：“虽然资产泡沫会导致通货膨胀，进而冲击正常运转的经济体，挑战一国经济的均衡发展，但综观世界经济发展史，我们也发现，并非所有资产泡沫都必然导致经济衰退。荷兰提供了资产泡沫成就小国称霸的样板; 美国提供了利用资产泡沫继续大国称霸的样板；当前持续5年以上的美、英、澳大利亚等全球性房地产泡沫，也没有导致全球经济衰退。”
按照其总结，国人需要理性应对资产价格泡沫，“一个大的原则是要学会适应泡沫，应对泡沫，防止恶性泡沫产生，并且还要利用泡沫”。
从这个角度看，就如有不少力量坚持经济运行只是偏快而非过热一样，对于资产价格高涨，或许直至泡沫大到主管部门“投鼠忌器”的地步，资产价格追求者们也不会轻易因为央行的担忧而接受“泡沫”的定义。
警惕日本覆辙
但无论如何，资产价格轮番高涨，已经成为当前宏观经济的标志式特征。这与20年前日本经济出现问题前的景况惊人相似。按照日本当时的情况，甚至根本不需要一场实物价格的飞涨，仅资产价格泡沫就足够担当“繁荣粉碎机”的角色。
1989年12月29日，东京股市日经平均指数上涨到38915点，日本股票总市值达到国民生产总值的1.6倍。从这一天的顶点开始，日本步入漫长而痛苦的下跌。而拉开“失去的十年”大幕的，就是资产价格泡沫的崩溃。
随之，日本企业大量借款无法偿还,银行产生很多不良资产，企业和金融机构在资产负债表上表现为广泛的资不抵债，经济增长大幅放缓。此后的岁月里，日本经济只能埋头于处置巨额不良资产，调整日本企业和政府的资产负债表。直到17年后的2006年,才算基本清理完那场资产价格泡沫留下来的遗产。
事实上，目前中国已经具备了资产价格膨胀的基本背景。按照今年上半年的贸易顺差增速，全年顺差增长有可能达到30%-50%。资金大量涌入的局面难以短期内改观，使得房市和股市成为影响宏观经济健康运行的心腹大患。此外，政府也借由上调利率，希望抑制热气腾腾的市场，但利率如果调得过高，不但市场将会受到冲击，而且外国套利资金更会蜂拥而入。如何拿捏其实相当困难。
7月23日，上证综合指数上涨3.8%，接连重新突破4100点和4200点大关，收于4213.36点，宏观调控的“双率齐动”对资产价格不但丝毫没有产生影响，反而带动股市推高的呼声再起。5000点，又成为资本市场的新航标。
这一事件现在很难判断是好是坏。尽管今年宏观调控中的中央政府被《金融时报》评价为“冷静”和“淡定”，但谁能说这不是“外松内紧”的表现？而对于组成市场的微观个体而言，我们可以相信“黄金十年”，可以相信未来20年的中国奇迹仍将继续，但绝不能不相信自然规律——“没有不败的繁荣”。居安思危，是对自己最负责的态度。
