2005 年第一季度，北美市场共有57宗IPO交易，募集资金100亿美元，分别占全球发行量和募集总量的23% 和42%，整体水平略低于去年。不仅发行数量有所下降，多数公司的IPO价格也低于预期。略微下降的原因主要在于许多公司在圣诞节假期后开始准备2005年第一季度季报，IPO活动因此受到压抑。公司推迟挂牌，就是希望在投资者对第一季财报的态度明朗之后再作决定。
较为乐观的是，在上市管道中等候发行IPO的公司很多，而发行商们依然兴趣不减。截至2005 年4 月中旬，美国仅5 家公司上市，募集资金4.8 亿美元，节奏有所放缓。目前，市场虽有走弱，发行工作并未止步不前。考虑到上市管道中公司的数量，我们仍然可以谨慎乐观。
聚焦欧洲
就2004 年全年来看，和世界其他地区一样，随着网络热潮消退、经济状况转好和投资者重拾信心，欧洲的IPO活动呈现出大幅成长的态势。每个国家的市场几乎都有转好，不仅包括英国、法国和德国等成熟经济体，还包括俄罗斯和希腊这些发展中地区。观察家们对2005年的态度比较谨慎。他们认为，虽然等候上市发行的公司可能比以往多，但是市场环境无法确定这些公司能否以及何时上市。
2003年，欧洲的IPO活动的中心在英国，而2004年则比较分散。英国的IPO数量仍然居欧洲之冠(IPO数量亦居世界第一)，191宗IPO交易共计募集资金68 亿美元。有一点英国与其他欧洲国家的差异很大，法国、德国、意大利和比利时一直注重少数大宗交易，英国的情况刚好相反。
在英国，伦敦的小型市场AIM 最为成功，不仅受到英国本土小型公司的热烈欢迎，也吸引了为数众多的海外公司。速度、市场机制和国际化的组合，使AIM 成为风险投资和私募基金支持的公司上市的最佳选择，同时也成为海外公司向国际化方向发展的跳板。鉴于自身的优势，AIM 正在俄罗斯、希腊和以色列等新兴市场中积极展开营销活动。即使主板市场停滞不前，AIM 也会不断吸引更多的公司加入。而且当法、德未来跟进实施萨奥法案标准时，AIM 还会变得更加强大。
法国的证券交易所也正在酝酿创建类似的二板市场。巴黎有能力如此娴熟地处理好各类上市案吗？能够赶上大幅领先的伦敦吗？让我们拭目以待。
慎选市场——全球决策
慎选上市地点对于计划发行IPO 的公司至关重要。衡量适合的上市地点时，需要考察以下几个方面的问题。定量的考察包括流通性、资本成本和合规性成本；定性的考察包括主要投资人所在地、方便客户与员工投资的能力。此外，还包括对一些无形因素的考量，包括在特定市场或国家上市的品牌效应。
总体而言，近年来在世界范围内，包括欧盟、美国证券交易委员会(SEC)及其他地区，法规监管力度都大大加强，在选择上市地点时，应重点考虑这方面因素。美国是全球最具深度、流通性最佳、高度重视透明度的市场，由于萨奥法案的要求和内部控制报告(第404节/PCAOB 2) 的出台，随之而来的是合规性成本的上升。过去几年中，由于一系列公司丑闻的影响，美国股市进行了重大调整，促使联邦政府通过萨奥法案，并实施了更为严厉的报告标准，一些公司因此而撤市。而另外一些公司反而在向投资者推销自家的股票时，把执行更为严格的法规当作一项竞争优势。在欧洲，欧盟2005 年实施了国际会计报告标准(IFRS)，这是全球化进行中的决定性时刻，许多非欧盟国家也采用了这项标准。目前，IFRS 已逐渐被其他市场，尤其是发展中市场广泛采用。
目前，全球各股票交易所之间的竞争非常激烈，在此竞争环境下形成了买方市场。以往，规则相对固定，大型公司一般会在本国上市，同时根据业务的国际布局，选择在伦敦、纽约或东京上市。美国市场曾经是世界级大公司必选的上市地点。如果国内设有二级市场，中小型企业则可选择国内市场，但是股票流通性较低。现在，全球化和政策性调整以及蓬勃发展的新兴市场的旺盛需求，催生了一大批创新产品和服务。随着可选平台不断增加，以往“从一而终”的定式被打破，交易所因此需要更精进、更专业，更加努力地推销自己。甚至纽约也不得不面对现实。部分原因在于遵从合规性方面的成本，部分在于形势的巨变。
在美国和英国AIM两极之间，其他市场也正努力在夹缝中谋得发展。香港和新加坡市场依托中国的崛起而一片繁荣。欧陆市场也有一些惊人之举。德国制定并实施了类似萨奥法案的严格法规。法国也采取了同样的行动并与此同时理顺了市场结构，推出了与AIM 相同的二板市场。如果法国、德国和伦敦交易所长期未决的合并方案最终付诸实施，这些举措就会有被迫延迟风险。合并会带来很多棘手的问题，但是欧盟证券市场一旦羽翼丰满，全球IPO 的竞争将更趋白热化。
卡利·戴维斯（第一波士顿银行美国西岸技术与医疗证券资本市场部总监）
2005年年内美国市场IPO的走势如何？
目前，正值上市公司发布2005 年第一季的财报期间。许多公司的业绩令人失望。短线的一个利多就是投资者的现金较为充足。数量众多的私募基金和风险投资公司近期也纷纷发起集资活动。一方面上市公司的投资者持币观望，另一方面许多上市公司被收购。这样的环境将有助于发现新股发行的投资机会，投资者的现金也会进一步提高。我持审慎乐观的态度。
投资者对于即将上市的公司有哪些期望？
投资者目前追捧的公司必须证明其成长性、业绩和经营策略。稳固的收入基础固然重要，同样重要的是收入能够产生现金流。而且，现金流或获利能力不能仅仅是未来的承诺，最好是在以往几年就证明已具备一定程度的现金流水平。我以为，除了目前投资者关注的公司财务模式外，另一个重要因素是经营模式的敏感程度。当前，对于寻求上市的公司而言，竞争更为激烈，市场空间更为狭窄。投资者希望了解公司的经营模式是否能够产生现金流和利润，更希望了解当公司遭遇到对手的强劲竞争时，是否有能力和竞争优势来应对，并且持续地扩展市场份额，推动收益增长。此外，优秀的经营团队永远都是非常重要的。在某些行业中，享有独有的专利或者技术也同样非常重要。
马克·波斯（Piper Jaffray 投资银行中国办事处）
中国IPO数量增加的趋势还会延续吗?
准备在香港证交所和美国市场发行IPO 的公司可能比以往任何时候都多。和美国风险投资支持的、并且在几年前大牛市中发行IPO 的公司相比，这些中国公司的最大不同之处在于它们非常赚钱，获利能力很强。我们目前观察到的动向是，成立时间较短的公司卷土重来，纷纷开始寻求挂牌上市，同时一些银行也积极推动。因此，当然会有为数众多的中小型公司寻求上市。但如果某些公司的预估市值仅有2 亿美元上下，在美国上市几乎没有实际意义。2005 年3 月，7 家中国公司在海外发行IPO，而2月是23 家。这种速度放缓趋势的原因，在于今年以来上市的次新股表现几乎都很不理想。
各交易所是否在竞相争取中国公司？
由于萨奥法案的实施和股东可能提起的诉讼，使得一些中国公司终止在美国挂牌。未来，中国公司可能考虑到美国以外的其他海外市场上市。但是对于处在高科技行业的成长型公司而言，在香港特别是新加坡上市所享受的市盈率远低于美国。除市盈率因素外，打造全球性品牌也是这些公司选择赴美上市的重要因素。此外，在这些公司之中，美国投资人占很大比例。对美国投资人尤其是风险投资公司而言，赴美上市更容易变现。我们也读到很多相关的报道指出新股发行量过多，香港市场已无法容纳。
斯图亚特·帕特森(纳斯达克亚太地区主管)
2004 年，我们在亚太地区的业务全部来自中国，其中以无线通讯和IT 为主。2005 年，我们将看到更多来自其他产业的中国概念公司，而不仅局限于科技产业。寻求在纳斯达克上市的中国公司通常不是我们常见的传统科技公司。目前，我们在中国公司中看到了借壳上市概念。这种趋势今年还会进一步发展。未来3-5 年，纳斯达克海外公司的数量将提高50%，其中大部分来自俄罗斯、以色列、印度和中国这四个国家。
针对中国计划赴美上市的公司有什么建议？
决定是否海外上市，首先需要明确公司的战略，确定海外上市是否符合公司的战略。赴美上市时公司需要信守承诺，兑现预期。挂牌交易仅仅是工作的开始。公司必须随时准备与投资者展开对话，高层管理人员应定期安排投资说明会。投资者希望与公司保持多点联络，希望自己的问题能够迅速得到答复。业绩仅占公司总体评价的一半，另一半来自对管理团队执行公司战略的信心。公司需要高知名度和良好的流动性，这些将有助于激励投资人，吸引分析师为公司撰写分析报告。
